德意志银行警告 ，随着全球主要央行进入同步收紧阶段 ，投资者近来 可能低估了本轮加息周期最终会走多远。
德银宏观策略师Henry Allen指出，美联储 、欧洲央行和日本央行过去两周均已加息 。虽然市场已经计入后续进一步收紧政策的预期 ，但仍有多项因素表明 ，实际加息幅度可能比当前定价更大 。
首先，大宗商品费用 仍在高位运行。布伦特原油近来 约为每桶100美元 ，其他大宗商品费用 也普遍上涨 ，而这部分成本压力尚未完全体现在通胀数据和调查指标中 。德银认为，能源费用 冲击还可能通过运输 、生产和服务费用 产生二次传导，从而令通胀回落更加困难 。
其次 ，央行当前对通胀的反应可能比上一轮更加激进。德银指出 ，2022年主要央行直到通胀升至8%以上后才大规模加息，而经历上一轮通胀冲击后 ，政策制定者如今对物价风险明显更加敏感 。美联储主席凯文·沃什也承认 ，过去五年多时间里，美国通胀持续高于目标水平 。
与此同时 ，当前金融环境仍相对宽松。标普500指数接近历史高位 ，信用利差也处于较低水平，这意味着金融市场尚未形成明显的紧缩约束。德银认为 ，如果资产费用 和融资条件继续保持强势 ，央行可能需要通过更多加息，才能真正压低需求并抑制通胀 。
历史经验同样显示 ，市场往往更容易低估而不是高估加息周期的幅度 。德银举例称 ，2022年初投资者最初只计入美联储首年约200个基点的加息幅度，但最终实际加息超过400个基点。
不过，德银同时强调 ，更深的加息周期并不一定意味着股市必然大幅下跌 。如果经济增长仍保持强劲 ，企业盈利可以在一定程度上抵消利率上升带来的估值压力 。1999年就是一个典型例子：当年美联储持续加息、美国国债收益率上升，但标普500指数全年仍上涨接近20%。
因此 ，德银认为 ，当前市场真正可能低估的并不是“会不会继续加息”，而是最终利率需要升到多高 、维持多久 ，才能真正压低通胀 。
