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图 郑商所白糖主力合约日结算费用 走势示意图
近期郑糖主力合约持续上涨。同期ICE原糖也出现明显上涨，内外盘联动走强 。费用 上行主要是：一是巴西产量下滑 ，得益于能源用量占比较高 ，巴西制糖比例较低，巴西中南部25/26榨季截至7月1日累计产糖1075万吨 ，同比减少12.38% ，产糖用蔗比从上年同期的51.04%大幅降至42.52%，糖厂更多转向生产乙醇 ，这直接导致世界 原糖供应收紧 ，ICE原糖从低位反弹 。另一方面，印度放出准许100万吨糖进口消息 ，也对世界 糖浆起到支撑。二是市场对今年厄尔尼诺现象有超强预期 ，导致全球糖市有一定的减产预期，对糖价也起到一定支撑 。
当前国内白糖库存偏高 ，销糖较慢情况 ，截至8月31日，广西累计销糖620.13万吨，同比增加44.50万吨；产销率80.56% ，同比降低8.48个百分点 。工业库存149.61万吨 ，同比增加78.74万吨。截至2026年8月31日，云南省累计销售食糖247.36万吨（去年同期销糖208.23万吨） ，销糖率84.18%（去年同期销糖率86.09%）。工业库存46.47万吨（去年同期工业库存33.64万吨） 。整体市场走货有压力 ，外盘上涨持续向国内传导，但国内成交清淡 ，且库存较高下 ，导致现货上行幅度不及期货，11陈糖合约升水现货100多点 ，近来 期货已经达到阶段性高点 ，市场继续跟涨乏力，短期可能震荡运行 。
短期来看白糖费用 震荡偏强 ，配额外进口持续亏损形成成本硬底 ，巴西减产事实已兑现，下方空间有限；但工业库存高位压制现货跟涨，基差走弱制约期货涨幅 ，5500上方追高风险加大。中长期来看前高后低 、底部逐步抬升 。若印度泰国新榨季减产与出口限制延续兑现 ，叠加全球供需转向短缺的中期趋势，白糖有望突破5500冲击5600-5800元/吨；但国内新榨季开榨（11-12月）将带来阶段性供应压力 ，需警惕冲高回落风险 。全球糖市长期进入去产能周期 ，费用 中枢有望从5000-5300元/吨上移至5300-5600元/吨。
后续重点跟踪变量：巴西压榨进度与产糖用蔗比（每周数据）；印度西南季风降雨及出口政策（9-10月定产关键期）；国内工业库存去化速度与月度销糖量；配额外进口利润变化与ICE原糖表现；以及国内即将到来的甜菜糖收榨情况 。
